Construcción de flujos de caja

La existencia de los diferentes fines

medir la rentabilidad del proyecto

medir la rentabilidad de los recursos propios

medir la capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a su financiación o frente a la misma inversión realizada

El proyecto es financiado con deuda (leasing) o mediante alguna otra fuente de financiamiento.

ingresos y egresos de operación

Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja.

egresos iniciales de fondos

se refieren al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto.

momento en el que ocurren estos ingresos y egresos

valor de desecho o salvamento del proyecto

Se calcula por el método económico, dividiendo el flujo del año 10, sin valor de desecho, menos la depreciación anual, entre la tasa de retorno exigida.

impuesto a las utilidades

según el objeto del gasto

costos/ gastos de fabricación

directos

compuestos por:

materiales directos

mano de obra directa

debe incluir remuneraciones, previsión social, indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos relacionados con un salario o sueldo.

indirectos

compuestos por:

mano de obra indirecta

jefes de producción, choferes, personal de reparación y mantenimiento, personal de limpieza, guardias de seguridad.

materiales indirectos

repuestos, combustibles y lubricantes, útiles de aseo.

gastos indirectos

energía: electricidad, gas, vapor

comunicaciones: teléfono, radio, fax, intercomunicadores

seguros, arriendos, depreciaciones...

gastos de operación

gastos de venta

compuestos por:

gastos laborales

sueldos, seguro social, gratificaciones y otros.

comisiones de ventas y cobranzas

publicidad

empaques

transporte

almacenamiento

gastos generales y de administración

compuestos por:

gastos laborales

de representación

de seguros

de alquileres

de materiales y útiles de oficina

de depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina

de impuestos y otros.

gastos financieros

constituidos por:

gastos de intereses de los préstamos obtenidos.

otros gastos

constituido por:

estimación de incobrables

castigo por imprevistos (% total de los gastos)

relacionado con la velocidad del ciclo de vida del producto o servicio que se está analizando

mientras menor sea el grado de estabilidad política, económica, social, regulatoria, ambiental y tecnológica, el nivel de credibilidad de los flujos proyectados necesariamente
será menor, siendo prácticamente imposible validar la proyección.

Mientras
mayor sea el horizonte de evaluación , menor será el valor presente de los flujos finales en el cálculo del VAN.

VAN ajustado

cálculo de ambos efectos de manera independiente y luego ajustando el flujo de caja del proyecto con el efecto neto de la
deuda.

Se obtiene al sumar el VAN de los activos con el VAN de la deuda.

Se denomina de esta manera porque el VAN de los activos se ajusta por el efecto económico de la deuda correspondiente al valor presente del ahorro tributario.

pro

si es un proyecto de creación de una nueva empresa

si se evalúa e una empresa en funcionamiento

Irrelevancia de algunos costos y beneficios que se observarán en las situaciones con y sin proyecto.

Los proyectos más comunes en empresas en marcha se refieren a los de reemplazo, ampliación, externalización o internalización de procesos o servicios y los de abandono.

proyectos de reemplazo

se originan por una capacidad insuficiente de los equipos existentes, un aumento en los costos de operación y mantenimiento asociados con la antigüedad del equipo, una productividad decreciente por el aumento en las horas de detención por reparaciones o mejoras, o una obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos.

3 tipos

sustitución de activos sin cambios
en los niveles de operación ni ingresos

sustitución de activos con cambios en los niveles de
producción, ventas e ingresos,

sustitución imprescindible de un activo con o sin cambio en
el nivel de operación.

proyectos de ampliación

sustitución de activos

cambio de una tecnología pequeña por otra mayor

complemento de activos

agregación de tecnología productiva a la existente.

externalización de procesos o servicios (outsourcing)

beneficios

permitir la concentración de esfuerzos,

compartir riesgo de la inversión con el proveedor

liberar recursos para otras actividades

generar ingresos por venta de activos

aumentar eficiencia
al traspasar actividades a expertos

desventajas

pérdida de control sobre la actividad

dependencia de prioridades de terceros

traspaso de información

mayor costo de operación al tener que pagar a un tercero su propio margen de ganancias

proyectos de internalización de procesos o servicios

permiten aumentar la productividad o el nivel de actividad, disminuyendo las capacidades ociosas sin incrementar los recursos.

proyectos de abandono

posibilitan la eliminación de áreas de negocio no rentables o permiten la liberalización de recursos para invertir en proyectos más rentables.

método de depreciación lineal o línea recta sin valor residual

depende de las características de cada proyecto

Si este tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo más conveniente es construir el flujo en ese número de años.

el periodo de recuperación de la inversión es bastante mayor

Si no tiene una permanencia definida, resulta importante
establecer un horizonte de evaluación que permita considerar la conveniencia de la decisión en el largo plazo.

Medir la rentabilidad de la inversión

Ingresos y egresos afectos a impuesto

son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
utilidad contable de la empresa, como los ingresos de explotación, los costos directos y los gastos de administración y ventas también denominados costos indirectos de fabricación.

Gastos no desembolsables

son aquellos que para fines de tributación son deducibles, pero no ocasionan salidas de caja.

Egresos no afectos a impuestos

son las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.

Beneficios no afectos a impuesto

son ingresos que generan y que no provienen de la operación del negocio.

flujo de rentabilidad de los activos

es la rentabilidad de toda la inversión; es una medición independiente del origen de los recursos, donde se considera el valor comercial de los activos.

rentabilidad del patrimonio

se trata de la rentabilidad de los recursos propios.

base imponible

el resultado antes del impuesto

beneficio tributario de la deuda

representa el ahorro tributario que genera el hecho de endeudarse.

costo de la deuda

representa el gasto derivado del costo o tasa del crédito

costo efectivo de la deuda

refleja el costo de la deuda ajustado por el efecto tributario.

Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

Desde 1980 se utilizaba como indicador financiero para
adquirir pequeñas compañías con niveles de endeudamiento importantes y se requería determinar su capacidad de pago para pagar la deuda.

Hoy en día es un indicador comúnmente utilizado por muchas compañías e inversionistas para analizar y comparar la rentabilidad entre distintas empresas e industrias

es un indicador operacional puro que elimina los efectos derivados de los impuestos y de la estructura de financiamiento.

no es un indicador que mida la rentabilidad de un proyecto como ocurre con la proyección de flujos de caja y el respectivo cálculo de la TIR