Opciones en moneda extranjera
subyacentes
acciones
índices accionarios
tasas de interés
productos básicos (commodities)
contratos de futuros
divisas
Tipos de opciones y sus características
Definción
es un instrumento financiero que confiere al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad específica de moneda extranjera, a un precio fijo, durante un periodo específico
Call
es una opción de compra de moneda extranjera.
Put
es una opción de venta de moneda extranjera
precio de ejercicio
es el tipo de cambio específico para la moneda base, al cual se puede ejecutar la opción.
opción americana
puede ejercer en cualquier momento entre la fecha de escritura y la fecha de expiración .
opción europea
se puede ejercer sólo en su fecha de vencimiento
opciones sobre futuros
confieren el derecho de comprar o vender los contratos a futuros con un precio de ejercicio determinado y una fecha de vencimiento estipulada
Cada opción contiene tres precios relacionados entre sí
El precio al contado del activo subyacente. En el caso de las opciones sobre divisas es el tipo de cambio spot (S0) de la divisa del contrato. En el caso de las opciones sobre futuros de divisas es el tipo de cambio a futuros (F0).
El precio de ejercicio (K) al que el dueño del contrato tiene el derecho de comprar (o vender) la divisa al vencimiento (o antes, en caso de la opción americana ).
La prima o el precio de la opción . Es el valor al inicio del contrato.
La prima es el valor esperado
de la pérdida para el suscriptor
cuando la opción expira in-themoney
Mercados de opciones
Hasta 1982 sólo se ofrecían opciones de divisas en el mercado OTC hechas a la medida
En 1983 la Philadelphia Stock Exchange (PSE) introdujo los contratos de opciones
Las principales ventajas de las opciones listadas en la bolsa incluyen:
El tamaño relativamente pequeño del contrato.
La estandarización de los contratos.
La existencia de un mercado secundario activo.
Perfiles de rendimiento y aplicaciones
de las opciones call
es una gráfica que relaciona la ganancia del tenedor de una opción de divisas con el tipo de cambio spot
¿A quién le convendría este tipo de perfil
de riesgo y rendimiento?
diferencia de la cobertura con contratos forward , la cobertura con opciones produce perfiles de rendimiento asimétricos
La opción protege contra un movimiento desfavorable del precio, pero permite aprovechar un movimiento
favorable
¿Quién puede tener interés en vender una opción call?
Un especulador que apueste a que en el momento de expirar la opción el tipo de cambio no rebase el precio de ejercicio .
Un administrador de riesgo que tiene una posición larga en dólares y piensa convertirla a pesos en una fecha específica.
Un administrador de riesgo que suscribe opciones call dentro de una estrategia financieramás compleja, cuyo objetivo es la creación de instrumentos financieros sintéticos
Perfiles de rendimiento y aplicaciones
de las opciones put
Es una apuesta a que el tipo de cambio baje. En caso de que ocurra lo contrario, la pérdida se limita al importe de la prima
El tipo de cambio de equilibrio es igual al precio de ejercicio menos la prima
Una posible pérdida está limitada por el monto de la prima y una posible ganancia es ilimitada.
Elementos de ingeniería financiera
La ingeniería financiera consiste en crear instrumentos financieros sobre la base de un perfil de riesgo/rendimiento deseado, combinando instrumentos elementales con el perfil rendimiento/riesgo conocido.
Productos
Forward sintético
Covered call
El uso de las opciones permite
bajar el costo de establecer diferentes
posiciones.
Put sintético
Si alguien cubre una posición corta en dólares con opciones call , el perfil de rendimiento de su portafolio es idéntico al de una opción put
Protective put
Un portafolio que consiste en una posición larga en dólares y opciones de venta se llama protective put .
Straddle
Si compramos al mismo tiempo una opción call y una put , con el mismo precio de ejercicio y el mismo vencimiento, creamos una posición que se llama straddle largo
Es una apuesta a la volatilidad. En el medio de las finanzas se dice que “compramos la volatilidad”.
straddle corto
se construye vendiendo una call y una put con el mismo precio de ejercicio y la misma expiración. Es una apuesta a la estabilidad. Quien la establece “vende la volatilidad”.
Valuación de las opciones
Prima = Valor intrínseco + valor del tiempo
El valor intrínseco es la ganancia que se deriva del ejercicio inmediato de la opción
El valor del tiempo (time value) existe porque el tipo de cambio puede cambiar entre la fecha actual y la fecha de vencimiento.
La prima sobre una opción es la suma del valor intrínseco y del valor del tiempo
Métodos para valuar opciones
binomial
Black y Scholes
consideraciones
Tipo de cambio spot, S0.
Tipo de cambio de ejercicio , K.
Volatilidad del activo subyacente medida por la desviación estándar del tipo de cambio, σS.
El tiempo hasta la expiración, T.
Tasas de interés libres de riesgo en las dos monedas, RE y RM.
Paridad put-call
El valor de la put para el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de expiración se deriva de un razonamiento llamado paridad put-call .
Esta paridad se basa en la teoría de arbitraje
cuando los mercados se encuentran en equilibrio, los costos de establecer posiciones que producen el mismo resultado y representan el mismo riesgo deben ser iguales
Generalidades
Cuando el tipo de cambio de ejercicio es igual al tipo de cambio forward , la prima de la opción call es igual a la prima de la opción put .
Cuando el tipo de cambio de ejercicio es menor que el tipo de cambio forward , la prima de la opción call es mayor que la prima de la opción put .
Cuando el tipo de cambio de ejercicio es mayor que el tipo de cambio forward , la prima de la opción call es menor que la prima de la opción put