Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

При оценке эффективности необходимо учитывать фактор времени, влияние которого может проявляться по разному: 1) в ходе реализации проекта могут меняться структура и характер объектов, технико-экономические показатели предприятий, основных средств и технологических процессов, другие параметры проекта; 2) могут также меняться во времени характеристики экономического окружения (например, цены, валютные курсы, ставки налогов и т.п.); 3) могут иметь место разрывы во времени (лаги) между производством продукции или потреблением ресурсов и их оплатой.

При оценке к любому проекту следует подходить как к уникальному, в максимальной степени учитывая его специфику и отличия от других проектов. Специфика может проявляться в любых параметрах проекта, например, в структуре и номенклатуре производимой продукции, динамике спроса на нее, особенностях спроса на нее, особенностях потребляемого сырья, местоположении проектируемого предприятия, времени начала проекта и т.п.

Оценка эффективности проекта осуществляется путем сопоставления последствий его реализации с последствиями отказа от него. Такое сравнение может осуществляться двумя путями: 1) затраты и результаты при реализации проекта сопоставляются с затратами и результатами, которые могли возникнуть, если бы проект не был реализован; 2) оценка эффективности производится на основе сопоставления изменений (прироста) затрат и результатов, обусловленных реализацией проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта должна производиться при оптимальных значениях его параметров. Как правило, всегда имеется возможность варьировать теми или иными параметрами. При этом, в основу оценки должно быть положено наилучшее сочетание таких параметров. Однако, выбор такого сочетания отнюдь не сводится к решению математической задачи на максимум.

Оценка эффективности проекта предполагает сопоставление результатов проекта с проектируемыми затратами в условиях, когда и результаты и затраты распределены во времени. Это означает, что в расчетах эффективности разновременные затраты и результаты должны быть определенным образом соразмерны – приведены к одному и тому же моменту времени.

Принимаемые решения не могут повлиять на прошлое. Поэтому при оценке проектов в денежных потоках не должны отражаться «прошлые затраты» и «прошлые доходы», осуществленные до начала расчетного периода, даже если эти затраты и доходы связаны непосредственно с подготовкой к реализации данного проекта.

Как правило, используемый в проекте капитал, не бывает однородным: обычно часть его – собственный (акционерный), а часть – заемный. Между тем, эти виды капитала существенно отличаются по ряду характеристик, прежде всего по степени риска. Поэтому структура капитала является важным фактором, влияющим на норму дисконта, а, следовательно, и на оценку проекта.

Обычно результаты и/или затраты по проекту выражаются не только в национальной, но и в иностранной валюте вследствие необходимости экспортно-импортных операций, инвалютных займов и др. несовпадение темпов инфляции разных валют и ряд других причин требуют использования корректной методологии учета многовалютности при оценке эффективности проектов.

Оценка эффективности проекта всегда производится в условиях неопределенности, т.е. неполноты и неточности информации о самом проекте, условиях его реализации и внешней среде. Поэтому реализация проекта может быть сопряжена с риском для его участников. Это следует учитывать при разработке проекта, подготовке исходной информации, в процессе расчетов эффективности, а также при интерпретации полученных результатов.

Из принципа сравнимости вытекает, что сравнение любых проектов должно осуществляться по единому критерию, не смотря на то, что в общем случае проекты характеризуются системой показателей эффективности. Такой критерий – интегральный эффект – отражает разность между оценками совокупных результатов и затрат по проекту за весь период его реализации. Проект рассматривается как неэффективный, если интегральный эффект его реализации отрицателен, и как эффективный - в противном случае. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением интегрального эффекта.

Комплексный подход к оценке эффективности инвестиционного проекта предусматривает: 1) учет структуры и характеристик проектируемого объекта; 2) учет всех наиболее существенных последствий проекта;      3) рассмотрение всего жизненного цикла проектов

Проект реализуется в условиях определенного (социального, экономического, экологического, политического) окружения. Поэтому эффективность проекта для любого его участника во многом зависит от того, как выделен этот участник из общей системы и как он с ней взаимодействует.

Проект считается эффективным, если реализация этого проекта выгодна его участникам. Это означает, что затраты, связанные с реализацией проекта, оцениваются не выше, чем получаемые результаты.

В общем случае, реализация проекта требует скоординированных действий разных участников, причем, их цели и интересы не совпадают, а проект они могут оценивать с разных точек зрения, используя разные методы и несовпадающие показатели эффективности. Тем самым, реализация проекта будет возможна, только если проект окажется выгодным для каждого участника.

Эффективность проекта характеризуется показателями, выраженными в количественной шкале, т.е. числами. Это означает, что и все основные характеристики проекта, определяющие его эффективность должны измеряться количественно.

Любые два проекта А и Б сравнимы, т.е. всегда имеет место один, и только один, из следующих трех случаев: 1) проект А эффективнее (лучше. предпочтительнее) Б, или, что то же самое, проект Б менее эффективен, чем проект А; 2) проект Б эффективнее А (проект А менее эффективен, чем Б);  3) оба проекта равноэффективны (одинаково предпочтительны). Для того, чтобы результаты сравнения проектов не противоречили правилам рационального экономического поведения, необходимо выполнение следующих требований: 1) монотонность (увеличение результатов проекта или уменьшение связанных с ним затрат должно повышать эффективность проекта); 2) транзитивность (если проект А эффективнее Б, а проект Б эффективнее В, то проект А эффективнее В).

При сравнении различных проектов (вариантов проектов) необходимо обеспечить согласованность исходной информации и методов оценки их эффективности. В частности. Должны быть согласованы состав. Способы определения и единицы измерения учитываемых видов результатов. Затрат и показателей эффективности, используемая нормативная база и информация о параметрах внешней среды.

Полная и всесторонняя оценка эффективности проекта может быть осуществлена только с учетом специфики организационно-экономического механизма его реализации (и, в частности, только с учетом схемы его финансирования). Изменение (корректировка) этого механизма в общем случае меняет все показатели эффективности проекта и должна рассматриваться как разработка нового проекта (нового варианта прежнего проекта).

Разрабатывая и оценивая различные варианты проекта и формируя исходную информацию о его экономических, технических, организационных и иных параметрах, необходимо учитывать, что изменение каких-либо одних параметров, как правило, вызывает изменение других. В этой связи подобные изменения, даже в тех случаях, когда они носят, казалось бы, локальный характер, должны рассматриваться и учитываться также, как если бы речь шла об оценке эффективности нового проекта.

Если существует несколько методов оценки, ведущих к одному и тому же результату, следует выбирать из них наиболее простой с информационной и вычислительной точек зрения. Точно также, результаты расчетов необходимо представлять в наиболее наглядной и простой форме.

Оценка эффективности проекта производится путем моделирования процесса его реализации с учетом зависимостей межу взаимосвязанными параметрами проекта и внешней среды. В конечном счете такое моделирование сводится к преобразованию распределенных во времени затрат и результатов в денежные потоки (cash flows), т.е. потоки денежных поступлений и расходов, выраженные в единых стоимостных измерителях, и к расчету показателей эффективности проекта на основе этих потоков.

Разработка и реализация проекта обычно осуществляются последовательно, в несколько стадий («обоснование» инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг). На каждой следующей стадии исходная информация о проекте и внешней среде обновляется и пополняется, изменяется и состав альтернативных вариантов проекта. Поэтому оценка эффективности проекта и выбор его лучшего варианта каждый раз должны производится заново, с применением все более точных методов.