Принципы оценки эффектиности инвестиционных проектов

Комплексный подход к оценке эффективности инвестиционного проекта предусматривает: 1) учет структуры и характеристик проектируемого объекта; 2) учет всех наиболее существенных последствий проекта;      3) рассмотрение всего жизненного цикла проектов

Проект реализуется в условиях определенного (социального, экономического, экологического, политического) окружения. Поэтому эффективность проекта для любого его участника во многом зависит от того, как выделен этот участник из общей системы и как он с ней взаимодействует.

В общем случае, реализация проекта требует скоординированных действий разных участников, причем, их цели и интересы не совпадают, а проект они могут оценивать с разных точек зрения, используя разные методы и несовпадающие показатели эффективности. Тем самым, реализация проекта будет возможна, только если проект окажется выгодным для каждого участника.

Проект считается эффективным, если реализация этого проекта выгодна его участникам. Это означает, что затраты, связанные с реализацией проекта, оцениваются не выше, чем получаемые результаты.

Любые два проекта А и Б сравнимы, т.е. всегда имеет место один, и только один, из следующих трех случаев: 1) проект А эффективнее (лучше. предпочтительнее) Б, или, что то же самое, проект Б менее эффективен, чем проект А; 2) проект Б эффективнее А (проект А менее эффективен, чем Б);  3) оба проекта равноэффективны (одинаково предпочтительны). Для того, чтобы результаты сравнения проектов не противоречили правилам рационального экономического поведения, необходимо выполнение следующих требований: 1) монотонность (увеличение результатов проекта или уменьшение связанных с ним затрат должно повышать эффективность проекта); 2) транзитивность (если проект А эффективнее Б, а проект Б эффективнее В, то проект А эффективнее В).

Эффективность проекта характеризуется показателями, выраженными в количественной шкале, т.е. числами. Это означает, что и все основные характеристики проекта, определяющие его эффективность должны измеряться количественно.

Из принципа сравнимости вытекает, что сравнение любых проектов должно осуществляться по единому критерию, не смотря на то, что в общем случае проекты характеризуются системой показателей эффективности. Такой критерий – интегральный эффект – отражает разность между оценками совокупных результатов и затрат по проекту за весь период его реализации. Проект рассматривается как неэффективный, если интегральный эффект его реализации отрицателен, и как эффективный - в противном случае. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением интегрального эффекта.

Оценка эффективности проекта осуществляется путем сопоставления последствий его реализации с последствиями отказа от него. Такое сравнение может осуществляться двумя путями: 1) затраты и результаты при реализации проекта сопоставляются с затратами и результатами, которые могли возникнуть, если бы проект не был реализован; 2) оценка эффективности производится на основе сопоставления изменений (прироста) затрат и результатов, обусловленных реализацией проекта.

При оценке к любому проекту следует подходить как к уникальному, в максимальной степени учитывая его специфику и отличия от других проектов. Специфика может проявляться в любых параметрах проекта, например, в структуре и номенклатуре производимой продукции, динамике спроса на нее, особенностях спроса на нее, особенностях потребляемого сырья, местоположении проектируемого предприятия, времени начала проекта и т.п.

Оценка эффективности инвестиционного проекта должна производиться при оптимальных значениях его параметров. Как правило, всегда имеется возможность варьировать теми или иными параметрами. При этом, в основу оценки должно быть положено наилучшее сочетание таких параметров. Однако, выбор такого сочетания отнюдь не сводится к решению математической задачи на максимум.

Принимаемые решения не могут повлиять на прошлое. Поэтому при оценке проектов в денежных потоках не должны отражаться «прошлые затраты» и «прошлые доходы», осуществленные до начала расчетного периода, даже если эти затраты и доходы связаны непосредственно с подготовкой к реализации данного проекта.

При оценке эффективности необходимо учитывать фактор времени, влияние которого может проявляться по разному: 1) в ходе реализации проекта могут меняться структура и характер объектов, технико-экономические показатели предприятий, основных средств и технологических процессов, другие параметры проекта; 2) могут также меняться во времени характеристики экономического окружения (например, цены, валютные курсы, ставки налогов и т.п.); 3) могут иметь место разрывы во времени (лаги) между производством продукции или потреблением ресурсов и их оплатой.

Оценка эффективности проекта предполагает сопоставление результатов проекта с проектируемыми затратами в условиях, когда и результаты и затраты распределены во времени. Это означает, что в расчетах эффективности разновременные затраты и результаты должны быть определенным образом соразмерны – приведены к одному и тому же моменту времени.

Оценка эффективности проекта всегда производится в условиях неопределенности, т.е. неполноты и неточности информации о самом проекте, условиях его реализации и внешней среде. Поэтому реализация проекта может быть сопряжена с риском для его участников. Это следует учитывать при разработке проекта, подготовке исходной информации, в процессе расчетов эффективности, а также при интерпретации полученных результатов.

Как правило, используемый в проекте капитал, не бывает однородным: обычно часть его – собственный (акционерный), а часть – заемный. Между тем, эти виды капитала существенно отличаются по ряду характеристик, прежде всего по степени риска. Поэтому структура капитала является важным фактором, влияющим на норму дисконта, а, следовательно, и на оценку проекта.

Обычно результаты и/или затраты по проекту выражаются не только в национальной, но и в иностранной валюте вследствие необходимости экспортно-импортных операций, инвалютных займов и др. несовпадение темпов инфляции разных валют и ряд других причин требуют использования корректной методологии учета многовалютности при оценке эффективности проектов.

Разрабатывая и оценивая различные варианты проекта и формируя исходную информацию о его экономических, технических, организационных и иных параметрах, необходимо учитывать, что изменение каких-либо одних параметров, как правило, вызывает изменение других. В этой связи подобные изменения, даже в тех случаях, когда они носят, казалось бы, локальный характер, должны рассматриваться и учитываться также, как если бы речь шла об оценке эффективности нового проекта.

Оценка эффективности проекта производится путем моделирования процесса его реализации с учетом зависимостей межу взаимосвязанными параметрами проекта и внешней среды. В конечном счете такое моделирование сводится к преобразованию распределенных во времени затрат и результатов в денежные потоки (cash flows), т.е. потоки денежных поступлений и расходов, выраженные в единых стоимостных измерителях, и к расчету показателей эффективности проекта на основе этих потоков.

Полная и всесторонняя оценка эффективности проекта может быть осуществлена только с учетом специфики организационно-экономического механизма его реализации (и, в частности, только с учетом схемы его финансирования). Изменение (корректировка) этого механизма в общем случае меняет все показатели эффективности проекта и должна рассматриваться как разработка нового проекта (нового варианта прежнего проекта).

Разработка и реализация проекта обычно осуществляются последовательно, в несколько стадий («обоснование» инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг). На каждой следующей стадии исходная информация о проекте и внешней среде обновляется и пополняется, изменяется и состав альтернативных вариантов проекта. Поэтому оценка эффективности проекта и выбор его лучшего варианта каждый раз должны производится заново, с применением все более точных методов.

При сравнении различных проектов (вариантов проектов) необходимо обеспечить согласованность исходной информации и методов оценки их эффективности. В частности. Должны быть согласованы состав. Способы определения и единицы измерения учитываемых видов результатов. Затрат и показателей эффективности, используемая нормативная база и информация о параметрах внешней среды.

Если существует несколько методов оценки, ведущих к одному и тому же результату, следует выбирать из них наиболее простой с информационной и вычислительной точек зрения. Точно также, результаты расчетов необходимо представлять в наиболее наглядной и простой форме.