Construcción de flujos de caja
EBITDA
no es un indicador que mida la rentabilidad de un proyecto como ocurre con la proyección de flujos de caja y el respectivo cálculo de la TIR
es un indicador operacional puro que elimina los efectos derivados de los impuestos y de la estructura de financiamiento.
Desde 1980 se utilizaba como indicador financiero para
adquirir pequeñas compañías con niveles de endeudamiento importantes y se requería determinar su capacidad de pago para pagar la deuda.
Hoy en día es un indicador comúnmente utilizado por muchas compañías e inversionistas para analizar y comparar la rentabilidad entre distintas empresas e industrias
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
Flujo de caja del inversionista
costo efectivo de la deuda
refleja el costo de la deuda ajustado por el efecto tributario.
costo de la deuda
representa el gasto derivado del costo o tasa del crédito
beneficio tributario de la deuda
representa el ahorro tributario que genera el hecho de endeudarse.
base imponible
el resultado antes del impuesto
rentabilidad del patrimonio
se trata de la rentabilidad de los recursos propios.
flujo de rentabilidad de los activos
es la rentabilidad de toda la inversión; es una medición independiente del origen de los recursos, donde se considera el valor comercial de los activos.
Estructura de un flujo de caja
Medir la rentabilidad de la inversión
Beneficios no afectos a impuesto
son ingresos que generan y que no provienen de la operación del negocio.
Egresos no afectos a impuestos
son las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Gastos no desembolsables
son aquellos que para fines de tributación son deducibles, pero no ocasionan salidas de caja.
Ingresos y egresos afectos a impuesto
son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
utilidad contable de la empresa, como los ingresos de explotación, los costos directos y los gastos de administración y ventas también denominados costos indirectos de fabricación.
Horizonte de evaluación
depende de las características de cada proyecto
Si no tiene una permanencia definida, resulta importante
establecer un horizonte de evaluación que permita considerar la conveniencia de la decisión en el largo plazo.
Si este tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo más conveniente es construir el flujo en ese número de años.
el periodo de recuperación de la inversión es bastante mayor
Métodos para calcular la depreciación
método de depreciación lineal o línea recta sin valor residual
Maneras de construir diferentes
si se evalúa e una empresa en funcionamiento
proyectos de abandono
posibilitan la eliminación de áreas de negocio no rentables o permiten la liberalización de recursos para invertir en proyectos más rentables.
proyectos de internalización de procesos o servicios
permiten aumentar la productividad o el nivel de actividad, disminuyendo las capacidades ociosas sin incrementar los recursos.
externalización de procesos o servicios (outsourcing)
desventajas
mayor costo de operación al tener que pagar a un tercero su propio margen de ganancias
traspaso de información
dependencia de prioridades de terceros
pérdida de control sobre la actividad
beneficios
aumentar eficiencia
al traspasar actividades a expertos
generar ingresos por venta de activos
liberar recursos para otras actividades
compartir riesgo de la inversión con el proveedor
permitir la concentración de esfuerzos,
proyectos de ampliación
complemento de activos
agregación de tecnología productiva a la existente.
sustitución de activos
cambio de una tecnología pequeña por otra mayor
proyectos de reemplazo
3 tipos
sustitución imprescindible de un activo con o sin cambio en
el nivel de operación.
sustitución de activos con cambios en los niveles de
producción, ventas e ingresos,
sustitución de activos sin cambios
en los niveles de operación ni ingresos
se originan por una capacidad insuficiente de los equipos existentes, un aumento en los costos de operación y mantenimiento asociados con la antigüedad del equipo, una productividad decreciente por el aumento en las horas de detención por reparaciones o mejoras, o una obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos.
Los proyectos más comunes en empresas en marcha se refieren a los de reemplazo, ampliación, externalización o internalización de procesos o servicios y los de abandono.
Irrelevancia de algunos costos y beneficios que se observarán en las situaciones con y sin proyecto.
si es un proyecto de creación de una nueva empresa
Angustia financiera
pro
VAN
VAN ajustado
Se obtiene al sumar el VAN de los activos con el VAN de la deuda.
Se denomina de esta manera porque el VAN de los activos se ajusta por el efecto económico de la deuda correspondiente al valor presente del ahorro tributario.
cálculo de ambos efectos de manera independiente y luego ajustando el flujo de caja del proyecto con el efecto neto de la
deuda.
Mientras
mayor sea el horizonte de evaluación , menor será el valor presente de los flujos finales en el cálculo del VAN.
Estabilidad del entorno
mientras menor sea el grado de estabilidad política, económica, social, regulatoria, ambiental y tecnológica, el nivel de credibilidad de los flujos proyectados necesariamente
será menor, siendo prácticamente imposible validar la proyección.
Grado de obsolescencia
relacionado con la velocidad del ciclo de vida del producto o servicio que se está analizando
Clasificación usual de costos
según el objeto del gasto
otros gastos
constituido por:
castigo por imprevistos (% total de los gastos)
estimación de incobrables
gastos financieros
constituidos por:
gastos de intereses de los préstamos obtenidos.
gastos de operación
gastos generales y de administración
de impuestos y otros.
de depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina
de materiales y útiles de oficina
de alquileres
de seguros
de representación
gastos de venta
almacenamiento
transporte
empaques
publicidad
comisiones de ventas y cobranzas
gastos laborales
sueldos, seguro social, gratificaciones y otros.
costos/ gastos de fabricación
indirectos
gastos indirectos
seguros, arriendos, depreciaciones...
comunicaciones: teléfono, radio, fax, intercomunicadores
energía: electricidad, gas, vapor
materiales indirectos
repuestos, combustibles y lubricantes, útiles de aseo.
mano de obra indirecta
jefes de producción, choferes, personal de reparación y mantenimiento, personal de limpieza, guardias de seguridad.
directos
compuestos por:
mano de obra directa
debe incluir remuneraciones, previsión social, indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos relacionados con un salario o sueldo.
materiales directos
Elementos de flujos de caja
impuesto a las utilidades
valor de desecho o salvamento del proyecto
Se calcula por el método económico, dividiendo el flujo del año 10, sin valor de desecho, menos la depreciación anual, entre la tasa de retorno exigida.
momento en el que ocurren estos ingresos y egresos
egresos iniciales de fondos
se refieren al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto.
ingresos y egresos de operación
Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja.
Problemas comunes
El proyecto es financiado con deuda (leasing) o mediante alguna otra fuente de financiamiento.
La existencia de los diferentes fines
medir la capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a su financiación o frente a la misma inversión realizada
medir la rentabilidad de los recursos propios
medir la rentabilidad del proyecto
