Valuación y presupuesto de capital de una empresa apalancada
Presupuesto de capital cuando
se debe estimar la tasa de
descuento
el costo de capital accionario se puede
determinar a partir de la beta de las
acciones de la empresa
Diferencias entre los métodos
Linamiento sugerido
Use el WACC o el flujo a capital si la razón de deuda a
valor fijada como meta para la empresa se aplica al
proyecto durante su vida. Use el VPA si el nivel de
deuda del proyecto es conocido a lo largo de la vida
de éste.
Método WACC
calcula los flujos de efectivo después de impuestos del proyecto suponiendo un financiamiento por completo constituido por capital. El UCF se coloca en el numerador de la ecuación de presupuesto de capital un promedio ponderado del costo de las acciones y el costo de la deuda. La ventaja fiscal de la deuda se refleja en el denominador porque el costo del capital de deuda se determina como una cifra neta del impuesto corporativo.
Método FTE
descuenta el flujo de efectivo después de impuestos de un proyecto que va a los accionistas de una empresa apalancada el flujo de efectivo apalancado, es el residuo para los accionistas después de que se han deducido los intereses
Método VPA
primero el proyecto sobre una base de financiamiento total con capital. se colocan en el numerador de la ecuación del presupuesto de capital. La tasa de descuento, suponiendo un financiamiento total por capital, aparecen el denominador. Entonces agregamos el valor presente neto de la deuda. Además, precisamos que el valor presente neto de la deuda podría ser la suma de cuatro parámetros
tienen el mismo objetivo que es la valuación en presencia del financiamiento mediante deuda
Un ejemplo del VPA
el método empieza con el valor presente
de un proyecto de una empresa totalmente
financiada con capital y continuación se
añaden los efectos de la deuda.
Beta y apalancamiento
Con impuestos corporativos
βCapital = ( 1 + ((1 - Tc)Deuda/Capita) ) βEmp no apalancada
Sin impuestos
βCapital = ( 1 + Deuda/Capita)
El proyecto no es de la misma
clase de riesgo de la empresa
El apalancamiento crea una protección
fiscal sin riesgo por lo tanto disminuye
el riesgo total de la empresa.
El apalancamiento aumenta la beta
del capital de manera menos rápida
con impuestos
Subtema
Métodos de Valuación
método del valor promedio
ponderado de capital
RWACC=S/(S+B) RS +B/(S+B) RB (1- TC )
UCF/(1- R_WACC )- Inversión Inicial
empieza con el supuesto que los proyectos
de las empresas
apalancadas se financian
simultáneamente tanto con deuda como
con acciones.
WACC - Weighted Average Cost of Capital
Método de flujo de capital
Consiste en 3 pasos
El valor presente del LCF
del proyecto
Formula -> LCF / Rs
calcular la tasa de
descuento Rs
cálculo del flujo de efectivo
apalancado (LCF)
La fórmula requiere simplemente
el descuento del flujo de efectivo
de un proyecto para los accionistas
de una empresa apalancada al
costo del capital accionario
FTE, siglas de flow to equity
Método del valor presente ajustado
Efectos secundarios de VPNF
Subsidios al financiamiento
de la deuda
Los costos de la dificultad
financiera
Los costos corporativos de
emitir nuevos valores.
El subsidio fiscal a la deuda
VPA= VPN + VPNF
VPA - Valor presente ajustado
