La Securities and Exchange Commission
(SEC, Comisión de Valores y Bolsa)
Emisiones Públicas de Valores
Dilución
ocurre una verdadera dilución del valor para los accionistas de USM porque el VPN del proyecto es negativo, y no porque la razón de valor de mercado a valor en libros sea menor que 1
Al parecer, este ejemplo demuestra que vender acciones
usando la razón de valor de mercado a valor en libros es menor que 1, es perjudicial para los accionistas
Tipos
Dilución del valor en libros y las utilidades por acción
Dilución del valor de mercado
Dilución del porcentaje de propiedad
El primer tipo de dilución puede
presentarse siempre que la empresa
vende acciones al público en general
Lo que los directores financieros
opinan sobre el proceso de la OPI
Los motivos que destacaron
Para las subvaluaciones
aumento en el volumen de
transacciones después de la
fecha de emisión de las
acciones
compensar a los inversionistas
por correr el riesgo
Para Cotizar en bolsa
establecer un valor de mercado
para la empresa
la creación de acciones públicas para
usarlas en futuras adquisiciones
OPI - ( Oferta Pública Inicia )
Cotizar en bolsa
mejores oportunidades para que los
accionistas se diversifiquen.
Mayor capacidad de reunir capital
Recaudar Capital
El costo de las nuevas emisiones
Opción del
Zapato Verde
La opción del Zapato Verde da a los
suscriptores el derecho de comprar
acciones adicionales al precio de oferta
para cubrir las sobreasignaciones.
En el caso de las ofertas públicas iniciales
Rendimientos anormales
En una emisión madura de acciones,
el precio cae en promedio entre 3%
y 4% en el momento de anunciar la
emisión
Gastos indirectos
Gastos que no se especifican en el prospecto
Otros gastos directos
Son los costos en que incurre el emisor que
no forman parte de la remuneración de los
suscriptores
Margen o descuento
de suscripción
El margen es la diferencia entre el precio que el
emisor recibe y el precio ofrecido al público
El rompecabezas de los
derechos de suscripción
Excepciones
los ingresos de las emisiones suscritas
están disponibles mucho antes que los
correspondientes a las ofertas de
derechos de suscripción;
suscriptor pierde si no puede
vender todas las acciones
al público
Los suscriptores aumentan
el precio de la acción.
las ofertas de derechos son
muy importantes en el resto
del mundo
Si los ejecutivos de la corporación
son racionales, recaudarán capital
de la manera más barata
Registro de estante
Argumentos en contra
Algunos banqueros de inversión argumentan
que el registro de estante ocasionará una
amenaza de mercado porque el registro
informa al mercado de las futuras emisiones
La oportunidad de la información se reduce
con el registro de estante porque es posible
que la declaración de registro maestro se
haya preparado hasta dos años antes
de que la
emisión salga al mercado.
Requisitos
La empresa no debe haber infringido
la Ley de Valores de 1934 en los últimos
12 meses
En el mercado, el valor agregado de las acciones
en circulación de la compañía debe ser
superior a 75 millones de dólares
La empresa no puede tener retrasos en los
pagos de su deuda durante los últimos 12
meses.
La compañía debe estar calificada
con grado de inversión
A fin de simplificar el procedimiento para emitir títulos, la SEC permite en la actualidad el registro de estante.
El mercado de capital privado
Etapas del financiamiento
Financiamiento de cuarta ronda
financiamiento puente
Dinero que se proporciona a empresas que muy probablemente empezarán a cotizar en bolsa en menos de medio año.
Financiamiento de tercera ronda
financiamiento de mezzanine.
Financiamiento de una compañía que se encuentra por lo menos en punto de equilibrio y considera la posibilidad de una expansión.
Financiamiento de segunda ronda
Fondos destinados para capital de trabajo de una empresa que ya está vendiendo su producto, pero que aún pierde dinero
Financiamiento de primera ronda
Dinero adicional para emprender las ventas y la fabricación
después de que una compañía ha gastado los fondos de la etapa de arranque
Etapa de arranque
Financiamiento para empresas que comenzaron a operar en el último año.
Etapa del capital semilla
Una cantidad pequeña de financiamiento necesario para probar un concepto o desarrollar un producto
En 1990, la SEC adoptó la Regla 144A con objeto de establecer un marco rector para emitir títulos privados a ciertos inversionistas institucionales calificados
Las colocaciones privadas evitan los costosos procedimientos relacionados con los requisitos de registro que forman parte de las emisiones públicas
El anuncio de emisión de nuevas
acciones y el valor de la empresa
Utilidades decrecientes
Capacidad de endeudamiento
Información administrativa
Derechos
oferta de derechos de suscripción
Efecto de la oferta de derechos
de suscripción sobre el precio
de las acciones
Número de derechos de
suscripción necesarios
para comprar una acción
Número de derechos de suscripción = Acciones viejas / Acciones nuevas
Número de acciones nuevas = Fondos por obtener / Precio de suscripción
Precio de Suscripción
precio de suscripción es el que los accionistas
existentes tienen permitido pagar por una acción.
La mecánica de una oferta
de derechos de suscripción
no hacer nada y dejar que se venzan
los derechos de suscripción
ordenar que se vendan todos los
derechos de suscripción
suscribir la cantidad completa de
acciones a las que tienen derecho
Los términos de la opción se manifiestan mediante certificados conocidos como warrants o derechos de suscripción de acciones
se emite una opción a cada accionista para que compre un número específico de acciones nuevas de la empresa a un precio específico dentro de un periodo determinado, después del cual vencen los derechos de suscripción
Oferta al contado
Subvaluación
Es suscrita en exceso
los inversionistas no pueden comprar
todas las acciones que quieren y los
suscriptores asignan las acciones entre
ellos
Emisiones pequeñas
Estas empresas suelen ser jóvenes y
tienen perspectivas inciertas a futuro
El precio de oferta
Las emisiones de nuevas acciones no maduras
se han ofrecido por debajo de su verdadero
precio de mercado
Lo más difícil que debe hacer el principal
banco de inversión en relación con una
oferta pública inicial es determinar el
precio de oferta correcto
Bancos de
inversión
Métodos de selección
del sindicato
Oferta negociada
La compañía emisora trabaja con un suscriptor
Oferta competitiva
La empresa emisora puede ofrecer sus
títulos al suscriptor que presente la
propuesta más alta.
El éxito de un banco de inversión depende de su prestigio
Servicios
Aseguran las ganancias.
Ponen a la venta títulos
Asesorias
Métodos
Suscripción de subasta
holandesa
Esta forma de vender títulos al público es más
o menos nueva en el mercado de las OPI
El suscriptor realiza una subasta en la que los
inversionistas presentan posturas por las acciones
El suscriptor no establece un precio fijo para
las acciones que se van a vender
Mejores esfuerzos
El Sindicato sólo actúa como agente y recibe
una comisión por cada acción vendida
El sindicato está obligado legalmente a hacer
su mejor esfuerzo para vender los títulos al
precio de oferta acordado
Compromiso en firme
La diferencia entre el precio de compra del
suscriptor y el precio de oferta se llama
margen o descuento.
Con el propósito de reducir los riesgos,
los bancos de inversión se combinan para
formar un grupo de suscriptores (sindicato)
El banco de inversión compra los títulos
por abajo del precio de oferta y acepta
el riesgo de no poder venderlos.
Métodos de emisión alternos
oferta de derechos
de suscripción
El término nueva emisión madura se refiere
a una nueva emisión de una empresa que ha
emitido títulos con anterioridad
La primera emisión pública de acciones
que realiza una compañía se conoce
como oferta pública inicial (OPI), o
nueva emisión no madura
los títulos se venden a los
accionistas existentes
oferta general al contado
los títulos se venden a todos los
inversionistas interesados
La Emisión Pública
Procedimiento
5. El anuncio publicitario sobre una nueva emisión
4. Un prospecto definitivo debe acompañar la entrega
de los títulos o la confirmación de la venta
3. La SEC estudia la declaración de registro durante
un periodo de espera
2. la empresa debe preparar una declaración de
registro
excepciones
Emisiones que implican menos de
5 millones de dólares
Préstamos que vencen dentro de nueve meses.
Declaración de registro
Financiamiento propuesto
Planes a futuro
Los detalles de la operaciones
de la empresa
Historial financiero
1. Obtener la aprobación del consejo de administración
